q年来，国的很多研I者和投资Ӟ从不同角度对国l?span lang="EN-US">B衡量方法的合理性，国l?span lang="EN-US">B数据的可信度以及经B衡量方式调整的时机和动机，都提Z严重的质疑?span lang="EN-US">
鉴于国当前世界金融中心的地位，世界各国都或多或持有美元或者美国资产。由于经B数据对于当前世界金融危机Ş势分析和投资判断h基础性作用，应该有必要全面审视这些质疑的价倹{?span lang="EN-US">
在全面分析这些质疑的基础上，本文试图l合当前世界金融危机的状况，从进入虚拟资本主义时代的国的角度，深层ơ地揭示世界金融危机的根源和走向以及国l护金融霸权的体pR?span lang="EN-US">
对经B衡量方?span lang="EN-US">
合理性的质疑
质疑主要针对几何权重?span lang="EN-US">(geometric weighting)、替代性谬误（substitution deceptionQ、满x修正(hedonic moderation)和数据隐瞒等数据处理Ҏ(gu)?span lang="EN-US">
自从1999q以来劳动统计局Q?span lang="EN-US">The Bureau of Labor StatisticsQ采用的几何权重法，实质是采用一子可调换的商品Q采用可变的权重。这带来的结果，一斚w是一些h(hun)格大q上涨的品种被排除到核心商品之外Q例如能源和食品Q保健等Q另一斚w是留在一子中的商品Qh(hun)g涨的被给予较低的权重Qh(hun)g降的l予较高的权重，从而大大降低通货膨胀数据的读数。很多h留意Cxah暴涨引发的“石油冲几Z，但实际上食品h暴涨引发的“食品冲几Z几乎可以等量齐观。美林的两位l?span lang="EN-US">B学家专门造了个词“农货膨胀Q?span lang="EN-US">agflationQ”来专指可能长期持箋E_的全球谷物h(hun)g涨?span lang="EN-US">2007q_联合国食品和农业l织指出2006q发展中国家的食品h(hun)g涨了11%。太qx投资公司Q?span lang="EN-US">PIMCOQ的Bill Gross认ؓQ与1970q代怼Q?span lang="EN-US">2005?span lang="EN-US">2008q间食品和能源应该是预测MCPI的指数?span lang="EN-US">
被给予过低权重的包括ȝ支出。不久以前雇主通常支付雇员的几乎全部医疗支出。现在根据加?span lang="EN-US">Kaiser 家庭基金会的数据Q一般的׃者需要^均从工资中额外扣?span lang="EN-US">3281元来支付家庭的ȝ费用。美国家庭医疗保险每q^均的支出?span lang="EN-US">12000元。自?span lang="EN-US">2001q以来，工资只增长了19%Q而医疗保险的支出增长?span lang="EN-US">78%Q同期政府在ȝ成本斚w的通货膨胀指数只增长了17%?span lang="EN-US">
Ҏ(gu)代性谬误的质疑集中在占CPI40%权重的房屋h(hun)g。美国劳动统计局采用房主的同{租金（House owner?span lang="EN-US">s equivalent rentQ，xdU其房屋可能得到的租金，来计?span lang="EN-US">CPI的数据。这大大降低?span lang="EN-US">2000q以后房价剧烈上涨带来的房主在按揭贷ƾ、房屋保险、胦产税斚w的相应支Z涨对CPI的媄响。有Z计，2003?span lang="EN-US">2006q间Q房ȝ同等U金的年增长率只?span lang="EN-US">5%左右Q?span lang="EN-US">S&P/Case-Shiller的房屋h(hun)格指数却辑ֈ?span lang="EN-US">10?span lang="EN-US">20%。同期，Ҏ(gu)房屋h指数计算?span lang="EN-US">CPI要比官方的数字高?span lang="EN-US">2.5?span lang="EN-US">4个百分点?span lang="EN-US">
满感修正方法被用于衡量性能不断增强、h(hun)格却q速下降的电子产品?span lang="EN-US">CPI?span lang="EN-US">GDP计算中的权重。基本的出发点，是q些产品不断下降的h(hun)g能准衡量其带来的满xQ所以应该用增加的满x来修正这些品降价对CPI?span lang="EN-US">GDP的不良媄响。由于消费电子品只?span lang="EN-US">CPI1%的比重，满感修正对CPI的媄响不大，但是对幸感修正会大大夸大计机的销售量Q因而会Zؓ地吹?span lang="EN-US">GDP的数据。美林的一个计机分析?span lang="EN-US">Steve Milunovich分析指出Q负责核每个季度的GDP的联邦经B分析局Qؓ了掩目Q很早就开始停止公布用于计?span lang="EN-US">GDP增长率的实际计算机硬件的量。政府公布的2000q二季度?span lang="EN-US">2003q间技术支出的数据Q从4460亿美元攀升至5570亿美元，但是用实际h(hun)D，应该只是?span lang="EN-US">420亿美元上升至880亿美元。d国的Bundesbank研究认ؓQ采用满x修正来计，会导?span lang="EN-US">GDP上升臛_0.5个百分点?span lang="EN-US">
被美国官方停止公布的数据包括q义货币供应?span lang="EN-US">M3。本来h们可以从M3的规模大致估计在金融领域信贷扩张引v的流动性过剩的水^?span lang="EN-US">2006q?span lang="EN-US">M3的年均增长率?span lang="EN-US">12%Q?span lang="EN-US">2008q?span lang="EN-US">8月则辑ֈ?span lang="EN-US">14%。l公?span lang="EN-US">M3会ɾ联储把通货膨胀控制在低水^的说法难以自圆?span lang="EN-US">
对美国经B数?span lang="EN-US">
可信度的质疑
当前对经B数据的质疑Q主要集中在代表l?span lang="EN-US">B繁荣程度的GDP和衡量通货膨胀?span lang="EN-US">CPIQ?span lang="EN-US">Consumer Price IndexQ消费h(hun)格指敎ͼ。太qx投资理公司Q?span lang="EN-US">PIMCOQ的债券ȝQ号U“债券之王”的Bill Gross认ؓQ“美国真实的GDP增长率应该比官方数字臛_低一个百分点Q而真实的CPI应该臛_相对高一个百分点。”他曑֛为在一通讯报道中称CPI不过是个“高U骗B术”而引赯然大波。他M上认为美国政府报告的CPI上涨率与世界范围内普遍更高的通货膨胀率是难以?span lang="EN-US">B调的?span lang="EN-US">
加州的一个前新闻记?span lang="EN-US">John Williams用调整前?span lang="EN-US">CPI计算标准计算Q发?span lang="EN-US">2005?span lang="EN-US">2007q间的通货膨胀指数应该?span lang="EN-US">5%?span lang="EN-US">7%之间Q而不是官方公布的2%?span lang="EN-US">4%。如果将q?span lang="EN-US">2?span lang="EN-US">3个百分点的通货膨胀指数从官方的GDP数据上扣除，那么国q入l?span lang="EN-US">B衰退的时点将从官方公布的2007q的ơ贷危机Q提前到2006q第四季度?span lang="EN-US">
l合上述?span lang="EN-US">CPIl?span lang="EN-US">B衡量方法的质疑Q我们认为对压低通货膨胀指数的质疑应该是充分可信的。但是对GDP数据被抬高的l论Q要做出明确的判断可能要隑־多。虽然存在用满感修正抬?span lang="EN-US">GDP数据和未用实际通货膨胀指数修正GDP的问题，但是我们如果考虑到美国业结构方面的巨变Q尤其是国金融领域的“狂野西部”的巨大规模Q被大大低估的金融领域的GDP可能是我们难以做出美国MGDP被抬高的l论?span lang="EN-US">
1950q_国刉业的规模占GDP?span lang="EN-US">29.3%Q金融服务业只占10.9%。到?span lang="EN-US">2005q制造业只占?span lang="EN-US">GDP?span lang="EN-US">12%Q而金融服务业的比例提高到?span lang="EN-US">20.4%Q远q超q了刉业、医疗保健以及批发零售业的相应比例。同时在国金融服务业内部也发生了巨大的变化。从整个国金融服务业资产的比例看，1956q美国银行和存款机构的资产占57.2%Q保险公司占21.1%Q?span lang="EN-US">2006q这两个比例相应降到?span lang="EN-US">23.8%?span lang="EN-US">6.3%。如果考虑到前D|?span lang="EN-US">AIG创历史记录的亏损和花旗集团的困境Q银行业和保险业的实际衰落程度还要深d多。而同期养老金和共同基金的比例?span lang="EN-US">12.2%?span lang="EN-US">2.7%提高C19.3%?span lang="EN-US">18.3%。但是这q远没有揭示整个国金融服务业h田般变迁的全貌?span lang="EN-US">
随着1999q“金融服务业C化法案”的通过Q商业银行、保险、证券和房地产按揭业务之间的壁垒被撤除，对冲基金、私募股权集团、杠杆工厂、按揭池、货币市场基金、胦富管理公司及非银行抵Dƾ机构等俗称的“媄子银行体pZ雨后春W般出现QŞ成美国金融业的“狂野西部”，形成国C会财富新的中心?span lang="EN-US">
从以下几个方面可以管H美国“媄子银行体pZ的骇h听闻的规模和不ؓ人知的实力。从2007q全球广义流动性的估算看，国“媄子银行体pZ创造的金融衍生产品占流动性的78%Q相当于世界GDP?span lang="EN-US">964%Q创造的证券化债务占流动性的11%Q占世界GDP?span lang="EN-US">138%。随着金融衍生产品和证券化债务的推出和行Q东亚的产品出口国和中东{地的石油输出国的资金以史无前例的规模流入美国，2007q美国吸收了全球q一半的资本入?span lang="EN-US">2008q美国ȝ选D中，对冲基金成ؓ多个两党候选h的主捐款人。例如，奥巴马的主要捐助人是位于芝加哥的对冲基金Citadel Investment Group。参议员爱d华兹的主捐款人是对冲基金Fortress Investment Group。参议员多d?span lang="EN-US">SAC Capital Partners得到了其早期_N资金的一大半。这标志着对冲基金已经B成ؓ国乃至世界财富的最大拥有者。赚钱最多的对冲基金Q没有h清楚地知道它们赚了多钱Q受到的监管是最的Q纳E的E率却是国全社会最低的Q这成ؓ当前国C会争议的焦炏V?span lang="EN-US">
而言之，׃“媄子银行体pZ的出现Q成为几乎没有受到监的“狂野西部”，引致了美国社会规模空前的财富转移Q对于美?span lang="EN-US">GDP的A献是一W糊涂̎Q根据满x修正和通货膨胀数据来判定美?span lang="EN-US">GDP被抬高的l论很难成立Q但是美国经B数据可信度成疑应该可以定论?span lang="EN-US">
对美国经B衡量方法调?span lang="EN-US">
时机和动机的质疑
?span lang="EN-US">CPI?span lang="EN-US">GDP衡量Ҏ(gu)的修Ҏ(gu)?span lang="EN-US">1990q代初由联储主席格林斯潘和ȝl?span lang="EN-US">B顾问委员会d波斯金推动完成的?span lang="EN-US">CPI一子商品的替代做法是?span lang="EN-US">1990?span lang="EN-US">1992q的深度l?span lang="EN-US">B衰退期间开始实施的Q当时很多h不得不领取食品券或者到慈善救济处就，很多Z得不以垃N品或者罐装食品ؓ生。但是，质疑者提出，1958?span lang="EN-US">1974 q前后的l?span lang="EN-US">B衰退要深重得多，也没有采用类似的做法?span lang="EN-US">
同样?span lang="EN-US">1990q代采用满感修正的做法也让人怀疑。因为大众品质增h(hun)跌的情况?span lang="EN-US">1950q代开始了Q例如空调的出现Q飞机客机的普及Q汽车变速箱的流行，彩色照相机的应用{都带来了消费者满x的提升?span lang="EN-US">
?span lang="EN-US">CPI颇具争议的修Ҏ(gu)?span lang="EN-US">1997?span lang="EN-US">1999q间以掩目的方式完成的。当时h们沉醉于牛市的快感，被国会弹劑օ林顿的事件所吸引?span lang="EN-US">
质疑者們于认为，压低CPIQ是Z减少向美国退休者支付的C会保障支出Q同时将l予生活水^的最低工资标准的调整最化Q因两者都是和通货膨胀指数挂钩的?span lang="EN-US">
Gross认ؓQ压?span lang="EN-US">CPIQ抬?span lang="EN-US">GDP有利于国际资本流入美国的金融市场Q有利于E_密切x元价值的国家和机构的投资心理。这包括货币和美元挂钩的国家Q用元计h(hun)的石油生产国Q有巨大元储备的各国中央银行，拥有了巨额美元的L投资基金?span lang="EN-US">
相比之下Q曾d克松时期白宫战略家的菲利普斯的认识要深刻得多。他认ؓQ对国l?span lang="EN-US">B衡量方式的变动和经B数据的修改Q是_ֿ{划的媄响美国社会和世界各国针对国金融市场的投资心理的体系的有机组成部分。他这C操纵投资心理的金融隐学体pȝ为牛市学Q?span lang="EN-US">BullnomicsQ，牛市学的其他重要l成部分q包括把市场描述成神圣万能的崇拜市场的正l理论学_化国体制的宗教教义等。他指出Q金融行业在操纵C会财富斚w肆无忌惮Q政d们罔儡会公q_全球l?span lang="EN-US">B^衡被严重扭曲的现实，会把美国式的资本主义造成无可弥补的缺陷和无可挽回的信誉损失，q把全球拖入I前危机。这P他把国官方对经B数据的操纵和当前世界金融危机的深层Ҏ(gu)联系在一赗也许，只有从这U角度考虑Q经B衡量方式和l?span lang="EN-US">B数据才可能是值得格林斯潘和L斯金q样的大人物处心U虑加以调整修正的目标?span lang="EN-US">
我们的启C?span lang="EN-US">
从以上的分析中，我们清晰地展CZ一条美国和世界财富持箋而空前集l的路径Q那是从普通民众到金融寡头Q从刉业{实体经B向金融服务业ؓȝ虚拟l?span lang="EN-US">B，从东亚和xa生国等资本输出国到国Q从传统金融服务业向影子银行pȝ。可以说Q当前美国社会和国际资本正日益集中到一些公众知之甚、美国政府无意严格监的影子银行体系中?span lang="EN-US">
调整l?span lang="EN-US">B衡量方式和修正l?span lang="EN-US">B数据，从而掩饰美国实际经B运行状늚做法Q掩盖了普通民众和金融寡头、实体经B和虚拟l?span lang="EN-US">B、资本输出国和资本输入国之间日益p的胦富分配关p，无疑有利于促q和l护q一财富集中的进E?span lang="EN-US">
从另外一个角度看Q这U世界胦富在q去相当长时间内日益向美国核心金融集团的集中Q已l?span lang="EN-US">B推动国q入了虚拟资本主义阶Dc在虚拟资本M阶段Q国家经B管理的目标Q已l?span lang="EN-US">B从传l意义上的基于实体经B的生价值创造{向更虚拟的胦富净值管理。推动胦富存量的集中和胦富净值的最大化Q已l?span lang="EN-US">B越传统?span lang="EN-US">GDP增长率、通货膨胀控制和就业增长，成ؓ国国家l?span lang="EN-US">B管理的首要目标。在q种背景下，像一个上市公怸注于市值的最大化从而精心做账一P国l济衡量方式和经B统计数据的调整几乎是必然的Q因此难怪格林斯潘等人精心运作?span lang="EN-US">
l合上述的分析来看世界金融危机，q一财富集中的进E难以ؓl可以说是美国金融危机的Ҏ(gu)。由于金融衍生品和证券化债务的大规模行Q一般美国民众的资基本上以证券和地产ؓ主，但是随着国l?span lang="EN-US">B的中心日益从实体经B{向虚拟经B，产业型的׃Z日益通过刉业和服务业外包转向国以外的地区，一般民众缺乏收入来l系其资产h(hun)值所需的投入，于是出现了房h供等情ŞQ引发了ơ贷危机?span lang="EN-US">
金融危机的出玎ͼ使美国有Z普通民众的困难、类似汽车业等刉业破、银行金融机构的陷入困境Q归因于市场机制q引发的金融危机，造成了美国是金融危机受害者的印象。然而回过M个世U的历史可以知道，每经历一ơ危机，国相对于其他国家的财富都更集中了，竞争力都更加H出了?span lang="EN-US">
当前金融危机中世界各国之间的金融博弈相当Ȁ烈，造成了数以万亿美元计的胦富{UdL国家的破产，本质上就是一场没有硝烟的世界l?span lang="EN-US">B大战，q去长时间国际资本和国C会财富向少数美国金融利益集团的集中Q等于美国早完成了战争的资源动员，使美国在当前金融危机中处于以逸待劳的有利C。这无疑是值得陷入危机的世界各国警惕的?span lang="EN-US">
不过从美国胦富净值管理的目标来看Q美国会量避免cM大萧条的全面C会财富失Q而是会相当程度地l持l?span lang="EN-US">B?span lang="EN-US">BQ通过局部经B的轮番深幅调整来达到自q目的?span lang="EN-US">
Q作?span lang="EN-US"> 李志?为国务院研究中心企业研究所副研I员Q?span lang="EN-US">
转自《清华h?span lang="EN-US">2009q第3?span lang="EN-US">
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