成胜åQšå¿ƒ(j¨©)态开放才能做成长è‚?/h2>

2014-02-19 |

　　资本å¸?j¨¬ng)场æ–îCh辈出åQŒä»Žæ¥ä¸ä¹åˆç”Ÿç‰›çŠŠä¸æ€•è™Žçš„新生代成äØ“(f¨´)一时的弄潮儿，多数却昙èŠ×ƒ¸€çŽ°ã€‚但也有破除™ì”咒者。银河主题策略基金经理成胜就是一名â€?span lang="EN-US">80后”基金经理，在最˜q‘å››òq´ä¸¤‹Æ¡è¿›å…¥å…¬å‹ŸåŸºé‡‘年度排名三强，颇受业界å…Ïx(ch¨®ng)³¨ã€?span lang="EN-US">

　　òq¸è¿å„¿çš„å†äh€è€?/span>

　　在成胜èín上，òq¶æ²¡æœ‰å°‘òq´å¾—志的志得意满åQŒç›¸åï¼Œæˆèƒœçš„腼腆与谦逊，¾l™ã€Šé™†å®¶å˜´ã€‹è®°è€…留下了(ji¨£n)深刻的印象ã€?span lang="EN-US">

　　˜q™ä½òq´è½»çš„基金经理åƈ不承认自己是资本å¸?j¨¬ng)场的新人，他微½W‘着坚称åQŒâ€œå…¶å®žï¼Œæˆ‘从业至今也有九(ji¨¦)òq´äº†(ji¨£n)。â€?span lang="EN-US">

　　出生äº?span lang="EN-US">1980òq´çš„成胜åQˆæ¸…华大学材料系1998¾U§ï¼‰(j¨ª)åQ?span lang="EN-US">2005òq´æ¯•ä¸šäºŽæ¸…华材料¿U‘学与工½E‹ä¸“业，刚拿到硕士学位即加入äº?ji¨£n)光大证券研½I¶æ‰€åQŒä¸»æ”ȝ”µ(sh¨´)子信息行业研½I¶ã€‚彼时的光大证券研究所由高善文任首席经‹¹Žå­¦å®Óž¼Œæ•´ä¸ªå›¢é˜Ÿäººæ‰‹¹ŽæµŽåQŒæ­£å¤„于鼎盛期，职业生æ„Ó(d¨°ng)çš„è“v点可谓完¾ŸŽã€?span lang="EN-US">

　　2007òq´é«˜å–„文加盟安信证券åQŒæˆèƒœèŸ©æ§½è‡³é“¶æ²³åŸºé‡‘åQŒä“QTMTå?qi¨¢ng)汽车徏材等行业研究员。在银河基金åQŒæˆèƒœåŒæ ähˆé•¿è¿…速。在表现å‡ÞZ¼˜è´¨çš„挖掘成长股能力后åQ?span lang="EN-US">2010òq´ä¸­æœŸï¼Œæˆèƒœæ­£å¼æ‹…ä“Q银河行业优选基金经理，2011òq?span lang="EN-US">6月，成胜开始独立管理银沌™¡Œä¸šä¼˜é€‰ã€?span lang="EN-US">2012òq?span lang="EN-US">9月è“vå…ég“Q银河主题½{–略基金¾lç†ã€?span lang="EN-US">

　　独立½Ž¡ç†åŸºé‡‘以来åQŒæˆèƒœçš„业ç‡W一直很½E›_®šã€‚据好买基金¾|‘数据，截止åˆ?span lang="EN-US">2014òq?span lang="EN-US">1æœ?span lang="EN-US">21日，银河行业优选的两年期区间收益äØ“(f¨´)80.36%åQŒé«˜?sh¨´)ºŽåŒ¾cȝš„15.13%åQŒåœ¨åŒç±»416只基金中排名½W?span lang="EN-US">7åQ›ä¸‰òq´æœŸåŒºé—´æ”¶ç›Šä¸?span lang="EN-US">43.54%åQŒé«˜?sh¨´)ºŽåŒ¾cÕdŸºé‡‘çš„-8.30%åQŒåœ¨åŒç±»316只基金中排名½W?span lang="EN-US">5åQ›é“¶æ²³ä¸»é¢˜ç­–略近一òq´çš„区间收益ä¸?span lang="EN-US">72.24%åQŒé«˜?sh¨´)ºŽåŒ¾cÕdŸºé‡‘çš„6.22%åQŒåœ¨åŒç±»494只基金中排名½W¬ä¸‰ã€?span lang="EN-US">

　　成胜òq¶ä¸é™‰™†‰äºŽè‡ªå·Þqš„历史业ç‡WåQŒç›¸åï¼Œä»–对˜q‡å¾€çš„投资做äº?ji¨£n)一些冷思考。譬如，银河的研½I¶å›¢é˜Ÿåœ¨å¸?j¨¬ng)场上较早发掘?sh¨´)º†(ji¨£n)安防¾c»è‚¡¼œ¨ï¼Œä»¥åŠ(qi¨¢ng)¾cÖM¼¼äºŽè“è‰²å…‰æ ‡æ¨¡å¼çš„股票åQŒä½†æ˜¯æ²¡æœ‰é‡ä»“去做，退出的旉™—´ä¹Ÿè¾ƒæ—©ã€?span lang="EN-US">

　　˜q‡æ—©é€€å‡ºçš„主要原因是，从某个时点去看行业，可以扑ֈ°ä¸€äº›æ–¹å‘，但会(x¨¬)忽略企业自èín的主观能动性。后来这些企业成长远˜qœé«˜?sh¨´)ºŽé¢„期，说明对其理解和跟ítªè¿˜æ˜¯æœ‰é—®é¢˜ã€‚选到äº?ji¨£n)好的公司，做æ‡LŒDµå´èµšä¸åˆ°å¤ªå¤šçš„é’±ã€?span lang="EN-US">

　　“开始做投资åQŒä¸»è¦æ˜¯èµšäº¤æ˜“的钱。往往后来又会(x¨¬)调回来，æƒÏx(ch¨®ng)ƒ³æœ‰äº›åŽæ€•ã€‚”成胜希望自己未来的持仓旉™—´ä¼?x¨¬)越来越é•Ñ€?span lang="EN-US">

　　成胜表示åQŒåˆšå…¥è¡Œçš„时候，ä¼?x¨¬)尝试很多风æ û|¼Œè¯•å›¾æ‰©å¤§è‡ªå·±çš„选股范围。后来做归因分析åQŒå‘现有些方面做得不错，有些却是负èµA(ch¨³)献ã€?span lang="EN-US">

　　对于基金¾lç†è€Œè¨€åQŒå“ªæ€•å¿ƒ(j¨©)态再开放，认知也有成本。成胜希望未来多发掘?sh¨´)¸€äº›æœ‰¼‹®å®šæ€§ï¼Œèƒ½çœ‹æ‡‚的公司åQŒä¸è½ÀL˜“攑ּƒã€?span lang="EN-US">

　　走在成长的èµ\ä¸?/span>

　　TMT研究员出íw«çš„成胜åQŒæ‹…ä»ÕdŸºé‡‘经理以来一直顺风顺水ã€?span lang="EN-US">

　　成胜表示åQŒè¿‡åŽÕd‡ òq´å¾ˆå¤šæ–°ç”Ÿä»£åŸºé‡‘¾lç†ä¸šç‡W不错åQŒè·Ÿä»Žä¸šè·¯å¾„有关。这些äh多数在入行的时候比较熟æ‚(zh¨¨n)‰è¿™¾c»èµ„产，加上òq´è½»äººæ›´å®ÒŽ(gu¨©)˜“接受æ–îCº‹ç‰©ï¼Œæ‰€ä»¥åœ¨æˆé•¿è‚¡çš„˜q™æ‡L牛市(j¨¬ng)里有好的收益ã€?span lang="EN-US">

　　在他看来åQŒèµ„本市(j¨¬ng)åœø™ƒ½ä»£è¡¨¾læµŽçš„成镉K€»è¾‘ã€?span lang="EN-US">2006~2007òq´ç‰›å¸?j¨¬ng)背后是重工业化的过½E‹ï¼Œæ­¤åŽ˜q™äº›è¡Œä¸šå‡ºçŽ°äº?ji¨£n)去产能化。倘若˜q‡åŽ»ä¸‰å¹´æœªèƒ½è½¬åž‹åˆ°è¿™è½®æˆé•¿çš„ä¸Èº¿åQŒåŸºé‡‘收益会(x¨¬)面äÍ(f¨´)较大压力ã€?span lang="EN-US">

　　成胜告诉《陆家嘴》记者，需要用开攄¡š„å¿?j¨©)态来看待资本å¸?j¨¬ng)场的变化。很多成长类资äñ”用传¾lŸçš„眼光来看åQŒå•†ä¸šæ¨¡å¼ä¸¼‹®å®šã€ç›ˆåˆ©å°‘、估å€ÆD´µã€‚然而，现在中国处于一个剧变的时代åQŒè·Ÿ¾ŸŽå›½ç›¸æ¯”åQŒå¤§é‡çš„东西反应得很快ã€?span lang="EN-US">

　　成胜è¯ß_(d¨¢)¼Œä¸­å›½˜q‡åŽ»30òq´æµ“¾~©äº†(ji¨£n)国外200òq´çš„一个发展èµ\径。中国äh既聪明又勤奋åQŒæ¯˜q‡å››äº”年变化ž®±éžå¸¸å¤§ã€‚如果不跟随时代的变化，企业或者个人就ä¼?x¨¬)被时代淘汰。以腾讯来说åQŒè¿™å®¶äº’联网巨头如果没有微信åQŒä¹Ÿæœ‰å¯èƒ½ä¼š(x¨¬)倒下ã€?span lang="EN-US">

　　他认为，对于¾ŸŽå›½çš„投资者来è¯ß_(d¨¢)¼Œ˜q‡åŽ»¾låŽ†äº?ji¨£n)一个充分的åŽÖMñ”能的周期åQŒå¦‚今做周期投资的可以清晰地看到˜q™ç±»åž‹èµ„产的生命周期恢复。而对中国的投资者而言åQŒå‰ä¸€è½®æŠ•èµ„，åŽÖMñ”能化的阶ŒDµè¿˜æ²¡æœ‰å‘生åQŒæˆ–者说发生得不够ã€?span lang="EN-US">

　　主要原因是目前中国表现出来的无风险收益率˜q‡é«˜åQŒèµ„本市(j¨¬ng)场很难提供这么高的预期，å¯ÆD‡´½C¾ä¼š(x¨¬)资金显著向房åœîCñ”以及(qi¨¢ng)地方融资òq›_°é›†ä¸­åQŒäºŒ¾U§å¸‚(j¨¬ng)场在¾læµŽä¸­è“v的作用相当有限ã€?span lang="EN-US">

　　˜q™ä¸ª˜q‡ç¨‹å¦‚æžœ¾l“束åQŒå¯èƒ½ä¼š(x¨¬)是未来资本市(j¨¬ng)场的前景所在。成胜表½Cºï¼Œä¼´éšç€½EŽåˆ¶æ”šw©åQŒæœªæ¥èµ„金的增量持箋(hu¨¤)‹¹å‘房地产的可能性会(x¨¬)­‘Šæ¥­‘Šå°‘åQŒèµ„本市(j¨¬ng)场推动实体经‹¹Žèµ°å‘共赢时代可能会(x¨¬)到来ã€?span lang="EN-US">

　　成胜告诉记者，银河基金è‡?span lang="EN-US">2010òq´ä»¥æ¥ä¸€ç›´åšæŒä¸­å›½ç»‹¹Žå¿…™å»è{型的判断åQŒå› æ­¤é…¾|®ä¸Šå§‹ç»ˆå€‘֐‘于成长股åQŒåƈ没有跟风概念炒作åQŒè¿˜æ˜¯åšæŒåŸºæœ¬é¢æŠ•èµ„åQŒè€Œå¸‚(j¨¬ng)åœÞZ¹Ÿ¾l™äº†(ji¨£n)˜q™ä¸€åšæ³•æ­£åé¦ˆã€?span lang="EN-US">

　　对于成长股投资的å¸?j¨¬ng)场定w‡åQŒæˆèƒœè¡¨½Cºï¼Œæœªæ¥éƒ¨åˆ†æˆé•¿è‚¡ä¹Ÿä¼?x¨¬)成长到一定体量，可以容纳更多资金。回™å?span lang="EN-US">2002~2003òq´çš„资本å¸?j¨¬ng)场åQŒå…¬å‹ŸåŸºé‡‘的规模也不大，茅台½{‰è‚¡¼œ¨çš„å¸?j¨¬ng)å€ég¹Ÿä¸å¤§ã€?span lang="EN-US">

　　看得到的成长

　　成长股所在的行业日新月异åQŒæˆèƒœå¸Œæœ›è‡ªå·Þpƒ½ä¿æŒå¼€æ”„¡š„å¿?j¨©)态，带着好奇å¿?j¨©)去看新事物åQŒä¸åšå…ˆå…¥äØ“(f¨´)ä¸Èš„判断。同æ—Óž¼Œé€šè¿‡å›½å†…资本å¸?j¨¬ng)场历史上的案例åQŒä»¥å?qi¨¢ng)æ“v外的案例å¯ÒŽ(gu¨©)Š•èµ„决½{–提供支持ã€?span lang="EN-US">

　　单纯看上å¸?j¨¬ng)公司的报表可能会(x¨¬)被‹Æºéª—åQŒçŽ°åœ¨åšæŠ•èµ„更需要背后的知识¿U¯ç¯å’Œè‰æ ¹è°ƒç ”。成胜认为，能够容纳几百亿市(j¨¬ng)值的龙头企业的行业，一般都能在现实生活中观察到åQŒç”Ÿ‹zÖM¸­çš„变化很难欺骗你ã€?span lang="EN-US">

　　在成胜看来，做成长股最可怕的是知识老化åQŒéœ€è¦ä¸æ–­åæ•…纳新。好在现在每个行业都有专å®Óž¼Œòq¶ä¸”˜q™äº›ä¸“家正在­‘Šæ¥­‘Šå¤šåœ°å‚与资本市(j¨¬ng)场。基金经理需要不断找人去聊天åQŒæ¯òq´è®¤è¯†ä¸€äº›æ–°æœ‹å‹ã€‚跟行业专家们聊˜q‡ä¹‹åŽï¼Œå¾€å¾€ä¼?x¨¬)感觉茅塞顿开åQŒæ¯”闭门造èžR好得多ã€?span lang="EN-US">

　　对于伪成长股åQŒæˆèƒœä¹Ÿæœ‰è‡ªå·Þqš„辨别方式。他告诉《陆家嘴》记者，“有些空想的东西åQŒä»Žé€»è¾‘上看也很完美åQŒä½†æ˜¯ç¼ºä¹æœºåˆ‰™©±åŠ¨å’Œåˆ©ç›Šé©±åŠ¨åQŒç»ˆ½I¶çŽ©ä¸è“v来。â€?在他看来åQŒè¿è½¬æœ‰æ•ˆçš„成长åQŒèƒŒåŽä¸€å®šæœ‰æœºåˆ¶é©±åŠ¨å’Œåˆ©ç›Šé©±åŠ¨ï¼Œå¾ˆå¤šè¡¨çŽ°ä¸é”™çš„上å¸?j¨¬ng)公司，都可以看到通常所谓的“胦(ch¨³)æ•£äh聚”ã€?span lang="EN-US">

　　对于成长股投资的要点åQŒæˆèƒœè®¤ä¸ºå¸‚(j¨¬ng)åœÞZ¸Šçš„做法很¾cÖM¼¼åQŒä½†éœ€è¦å°†å¾ˆå¤šè¦ç‚¹å…·ä½“化，而不是停留在书本上的教条。首先观察变化发生的原因åQŒç„¶åŽåŽ»åˆ¤æ–­å˜åŒ–是否ä¼?x¨¬)持¾l­å‘生ã€?span lang="EN-US">

　　在他看来åQŒä¸­å›½ç»‹¹Žæˆé•¿åˆ°ç›®å‰çš„体量，必然å¯ÆD‡´æ”¶ç›Šòq›_‡åŒ–，可以享受­‘…额收益的领域有限。同æ äh˜¯æˆé•¿è‚¡ï¼Œæˆé•¿çš„模式可能不一栗÷€‚“一招鲜、吃遍天”的时代已经一åŽÖM¸å¤è¿”ã€?span lang="EN-US">

对于˜q‡å¾€çš„业¾l©æ˜¯å¦ä¼š(x¨¬)¾l™è‡ªå·±å¸¦æ¥åŽ‹åŠ›ï¼Œæˆèƒœ˜q™æ ·å›žå¤ã€Šé™†å®¶å˜´ã€‹è®°è€…：(x¨¬)“业¾l©æ‡L动是正常的，自己也åƈ不比å¸?j¨¬ng)场上其他äh聪明åQŒåªæ˜¯æ‰¾åˆîCº†(ji¨£n)一些工作的æ–ÒŽ(gu¨©)³•åQŒå›¢é˜Ÿä¹Ÿæœ‰èƒö够的支持。自己尽å¿?j¨©)尽力、高高兴兴地工作åQŒä¸ä¼?x¨¬)给自己讑֮šå¾ˆé«˜çš„目标。â€?/span>åQˆè®°è€?宁鹏åQ?span lang="EN-US">

转自《陆家嘴ã€?span lang="EN-US">2014òq?span lang="EN-US">2月刊